中金公司发布研报指出，由于快手W（01024）出色的成本管理，25年非国际财务报告准则净利润增长3%至206亿元，现价相当于25/26非国际财务报告准则的12.5/11.5倍。
经过。鉴于公司人工智能业务的状况，我们维持优于大盘评级和 89 港元的目标价（17/16 倍 25/26 非国际财务报告准则市盈率），上行空间为 40%。 2025年第三季度，公司营收356亿元，较去年同期增长14%。未采用国际财务报告准则的归属于母公司净利润为49.9亿元。 GMV同比增长15%至3850亿元，基本符合银行预期。
中金公司的主要意见如下：
三季度广告收入环比增速加快电商生态高质量发展
2025 年第三季度广告收入同比增长 14%（同比增长 13%）年）。该行认为，技术方面主要得益于全站推广和UAX（全自动化交付），这将共同提高交付转换效率，促进境内外分销的增长。细分：外循环主要由生活服务、内容消费行业等带动，内循环带动全站产品更新，激励商家投入营销。电商方面，2025年第三季度总GMV同比增长15%，其中店内GMV占比超过32%，增速超过市场增速。美食GMV短视频电子市场稳步增长。该公司表示，2025年第三季度，活跃电商用户回购频率和粘性增加。 2025 年第三季度直播稳步增长 2.5%。
随着技术实施推动收入，人工智能战略不断发展核心业务的增长。
1）在基础多模态AI模型方面，科灵第三季度实现模型迭代和B端服务升级，同季度营收突破3亿元（1/2季度：1050000亿元/2.5亿元）。该公司预计开云集团全年销售额将达到 1.4 亿美元（高于 8 月份预测的全年 1.25 亿美元）。 2）伟大的AI模型增强了快手广告和电商业务的权威性。广告方面，模型技术（特别是OneRec应用和提高效率的G4RL生成强化学习竞价模型）帮助国内广告收入在2025年第三季度增长4%至5%，AIGC广告素材消耗超过30亿元。电商方面，端到端生成式搜索架构OneSearch提升商城搜索量近5%，OneRec提升电商商城GMV信息流量高个位数。
不断控制成本，不断拓展国外市场。
2025年第三季度的管理费用显着低于该行的预期，该行主要将其归因于SBC费用低于预期。销售率下降4个百分点至29.3%。该公司将这主要归因于营销效率的提高。国外市场方面，从运营层面来看，2025年第三季度巴西电商交易规模和订单量同比增长。
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