1.人工智能对美国经济的贡献有多强？
近期，市场有观点认为，2025年上半年人工智能对美国GDP增长的贡献将与消费的贡献大致相当，这意味着人工智能将贡献美国GDP增长的一半左右。对此，本周报告对数据进行了深入分析，以揭示人工智能对美国经济的贡献。
（1）剔除进口，今年上半年人工智能对经济的影响并不显着。
2025年上半年，从投资角度来看，人工智能将对经济产生重大影响。如果把GDP中的IT投资、软件投资和电力/通信投资归为人工智能相关投资，那么2025年上半年，人工智能相关投资对GDP月年率的贡献约为1%，这无疑与消费对GDP的贡献（约1.1%）相差无几。然而，人工智能投资在GDP核算中的会计处理存在以下错误。
① 如果人工智能相关资本货物的投资来自进口（例如，一家公司投资建设服务器，但服务器是进口的），该公司的投资将记录在投资子目中，但资本货物的进口也将记录在进口子目中，形成从GDP中扣除。可以看出，2025年上半年，资本货物（计算机及相关设备）实际进口量大幅增长，部分原因是关税导致最后一刻进口的影响。因此，剔除2025年上半年资本货物（计算机及相关设备）实际净进口对GDP的负面影响，预计人工智能相关投资环比贡献年化GDP的0.2%。
② 然而，人工智能投资的一些要素在GDP核算中被低估。对于 e例如，云服务、半导体等模型开发费用，不计入资产，在国民经济核算中视为中间消耗，从最终产量中扣除，不视为投资。然而，不可能精确地定量评估这些费用。
因此，总体而言，人工智能对经济的影响可能不像GDP的投资部分所显示的那么大，但它肯定开始对经济产生积极影响。
（2）什么会需要更大的投资：AI浪潮与互联网浪潮？
上述人工智能相关投资和资本货物进口 根据排除人工智能相关投资的计算方法，可以追溯2000年互联网浪潮中计算机投资的经济刺激效应。从统计上看，人工智能、计算机的投资不能按照GDP规模、涉及的行业进行详细分类。在这两次投资浪潮中，基本上集中在三个领域：例如计算机投资、软件投资和电气通信投资。其中，上述人工智能相关投资的统计规模大致相当于2000年以来计算机相关投资的统计规模。
互联网浪潮时代，计算投资对GDP增速的贡献率为11%~18%，而由于进口量很小，剔除净进口前后IT投资对GDP增速的贡献没有太大差异。然而，资本货物净进口对当前人工智能投资影响较大。剔除进口，人工智能投资对GDP增长的贡献率仅为9%（注：如上所述，部分人工智能投资项目在GDP核算中被低估，但无法量化）。因此，我们不能断定今天人工智能投资对经济的贡献并不比互联网时代更好。rnet 波）。
（3）人工智能投资预计持续增长。美国主要人工智能公司的资本支出预计将继续高速增长，导致人工智能相关投资将继续对GDP产生重大影响。 2016年以来，美国MAG7公司的资本支出与人工智能相关投资占GDP的趋势密切相关（注：由于公司资本支出计划还包括进口，因此这里的人工智能相关投资不排除净进口）。 MAG7对2025-2026年的资本支出预测仍然很高，同比增长54%和30%（2024年为51%）。根据MAG7的资本投资预测，2025年和2026年人工智能相关投资较上年将达到10%和9%，对GDP的年贡献率分别在0.5%和0.4个百分点左右（2024年为0.4%），表明仍可预期对经济增长的贡献。然而，考虑到人工智能相关投资的净进口量约占2025年上半年人工智能相关投资总额的21%，对该比例的线性外推表明，2025年，人工智能相关投资（不含净进口）对2020年和2026年GDP的年贡献可能分别约为0.1%和0.3%。
2、海外高频观测（详见正文）
风险提示：人工智能相关投资的统计准确性并不详尽
报告目录
报告正文
1.人工智能对美国经济的贡献有多强？
近期，市场有观点认为，2025年上半年人工智能对美国GDP增长的贡献将与消费的贡献大致相当，这意味着人工智能将贡献美国GDP增长的一半左右。对此，《Me Weekly》本次报告对数据进行了深入分析，以揭示人工智能对美国经济的贡献。
（1）剔除进口，人工智能的经济影响并不显着今年上半年蚂蚁。
2025年上半年，从投资角度来看，人工智能将对经济产生重大影响。如果将GDP中的IT投资、软件投资和电力/通信投资归为人工智能相关投资，那么2025年上半年，人工智能相关投资对GDP月年率的贡献约为1%，这无疑与消费对GDP的贡献（约1.1%）相差无几。
然而，人工智能投资在GDP核算中的会计处理存在以下错误。
① 如果人工智能相关资本设备投资涉及进口（例如，企业投资建设服务器，但服务器是进口的），企业的投资将记入投资子目，但资本货物的进口也将记入进口子目，形成GDP扣除。可以看出，2025年上半年，实际成交量资本货物（计算机及相关设备）进口大幅增加，部分原因是关税造成的最后一刻进口的影响。因此，剔除2025年上半年资本货物（计算机及相关设备）实际净进口对GDP的负面影响，人工智能相关投资预计将贡献环比年化GDP的0.2%。
② 然而，人工智能投资包括云服务等在GDP核算中被低估的项目。与服务、半导体等模型开发相关的费用。它们不资本化，但在国民账户中被视为中间消耗，从最终生产量中扣除，不被视为投资。然而，这些费用无法准确定量评估。
因此，总体而言，人工智能对经济的影响可能不像 GDP 的投资部分所显示的那么大，但它肯定开始产生积极的影响对经济采取行动。
（2）什么会需要更大的投资：AI浪潮与互联网浪潮？
根据人工智能相关投资的计算方法，剔除上述人工智能相关投资和资本货物进口，我们可以追溯2000年互联网浪潮中计算机投资对经济的拉动作用。从统计上看，人工智能和计算机投资无法按照GDP规模进行详细分类，而这两次投资浪潮涉及的行业基本集中在计算机投资、软件投资和电气通信投资三个领域，因此上述人工智能相关投资的统计规模与计算机相关投资大致相当。追溯到2000年。
互联网浪潮时代，计算机投资对GDP增速的贡献率为11%~18%，而由于进口量很小，计算机投资对GDP增速的贡献并无太大差别。扣除净进口前后的GDP增长率。然而，资本货物净进口对当前人工智能投资影响较大。剔除进口，人工智能投资对GDP增长的贡献率仅为9%（注：如前所述，部分人工智能投资项目在GDP核算中被低估，但由于我们无法量化这一点，因此不能断定目前人工智能投资对经济的贡献不如互联网浪潮时期）。 1995年至1999年，信息技术相关投资对GDP增长的贡献率约为0.44%至0.66%，对GDP增长的贡献率约为12%至18%。对GDP增长的贡献在11%至18%之间。 2025年上半年，人工智能相关投资对GDP增速的贡献率为0.96%，对GDP增速的贡献率约为47%。剔除资本货物进口，人工智能相关投资对GDP增速的贡献率为0.19%，对GDP增速的贡献率约为9%。
（3）A股投资增长仍可观望我
2016年以来，美国MAG7公司的资本支出与AI相关投资相对于GDP（注：考虑到该公司的资本支出计划还包括进口）和AI相关投资（此处投资不包括净进口）的趋势非常一致。根据MAG7对2025-2026年的资本投资预测，2025年和2026年人工智能相关投资预计将分别比上年达到10%和9%，对GDP的年度贡献预计约为54%和30%。 0.5%和0.4%（2024年为0.4%），我们似乎可以预期对经济增长的贡献将继续发生变化。但考虑到2025年上半年、第四季度人工智能相关投资净进口约占人工智能相关投资总额的21%，并线性推算这一比例，2025年和2026年人工智能相关投资（不含净进口）对GDP的年度贡献约为分别为 0.1% 和 0.3%。
2.国外高频观察
（一）上周海外重要数据回顾
美国：1）10 月 ISM 制造业 PMI 录得 48.7。相比之下，预期为 49.5，之前的读数为 49.1。非制造业PMI为52.4，预期50.8，前值50。 2）美国10月ADP就业人数42,000，预期28,000，前值-29,000。 3）密歇根大学11月消费者信心指数初值为50.3，预期值为53.2，前值为53.6。
欧元区：1) 9 月零售额环比为-0.1%，预期为+0.2%，此前为-0.1%。 2）10月制造业PMI确认值为50，预测为50，前值为50。
日本：1）10月制造业PMI终值为48.2，前值为48.3。 2）9月份职工现金收入较去年同月增长1.9%，预期增长 1.9%，较前值增长 1.3%。
（二）本周重要对外经济指标
美国：10 月 NFIB 小企业信心指数 (11/11)，10 月 CPI 月率（待定）。
欧元区：11月Sentix投资者信心指数(11/10)、11月ZEW商业信心指数(11/11)、9月月度工业生产率(11/13)、第三季度GDP修正值(14/11)、9月贸易统计(14/11)。
日本：9 月份贸易数据（11/11）。
（3）周线经济指标：美国强劲上涨，德国继续上涨。
美国经济活动指数小幅上升。美国WEI指数截至11月1日当周为2.2%，前一周为1.99%，前一周为2.13%。
德国经济活动指数持续上升。德国11月2日当周WAI指数为0.18%，前一周为0.05%，前一周为0.03%。
(4) 需求
1. 消费者：美国红皮书零售额同比继续增长
截至 10 月 31 日当周的美国红皮书商业零售额同比增长 5.7%，而前一周为 5.2%，前一周为 5%。
2、出行：全球航班数量连年转正，大幅增长。
全球航班数量同比增长+13.6%。截至11月7日，全球运营的v航班数量（7日移动平均值）约为23.44万架次，较上年增长13.6%。上周五航班量约为22.56万架次，较上年增长-1.2%。
（五）房地产：美国房贷利率小幅上升
美国抵押贷款利率小幅上升。截至11月6日当周的美国30年期抵押贷款利率为6.22%，低于前一周的6.17%。当周为6.19%。
抵押贷款申请率小幅下降。美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款数量截至 10 月 31 日当周的申请数为 332.3，环比为 -1.9%，环比为 +7.1%。
（六）价格：全球大宗商品价格基本稳定，美国汽油零售价格小幅下跌。
世界初级产品价格基本保持稳定。截至11月7日，RJ/CRB商品价格指数月度为+0.05%，月度为-0.7%。
美国汽油零售价格小幅下跌。截至 12 月 3 日当周，美国零售汽油价格为每加仑 2.9 美元，环比 -0.8%，环比 +0.8%，环比 -1.2%。
（七）财务
1、金融状况：美国金融状况指数收紧，但欧元区变化不大。
美国金融状况指数收紧，但欧元区变化不大。截至11月7日，彭博美国和欧元区金融状况指数分别收于0.514和1.3，而上周五为0.616和1.235。 （注：大于0表示更灵活高于历史平均水平）。
2. 离岸美元流动性几乎保持不变
日元兑美元掉期点和欧元兑美元掉期点保持小幅波动，离岸美元流动性基本保持不变。截至 11 月 7 日，日元兑美元和欧元兑美元互换点分别收于 -24.25 点和 -2.625 点，而前一周分别为 -24.625 点和 -2.75 点。
3、长期利差：日美利差收窄
意大利和德国长期政府债券之间的利差收窄。 11月7日，意大利和德国10年期国债利差收于76个基点，较前一周扩大1.6个基点。
日本和美国长期核电债券之间的利差有所缩小。截至11月7日，日本与美国10年期国债利率差异State为242个基点，较前一周下降2.4个基点。美国和欧洲10年期国债利差为144个基点，较前一周下降3个基点。
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