供需：开工持续疲软，工业开工小幅下降，需求减弱
1、开工建设：开工率仍处于历史低位。过去两周（11月30日至12月13日），石油沥青设备利用率、水泥出货率、工厂利用率均维持同期历史低位。基础设施项目水泥直接供应量和房屋建筑水泥消耗量较上月有所回升，但仍处于同期历史低位。融资方面，建筑工程融资率较2024年同期同比下降。
二、从工业生产看，总体景气水平保持在历史较高水平，部分开工率有所下降。近两周（11月30日至12月13日），工业项目开工总体景气度仍处于历史高位，但部分开工项目已经暴跌。化工链中，PX开工率维持历史高位，PTA开工率维持历史低位，半钢汽车轮胎开工率低于2023-2024年同期，高炉、焦炭公司开工率降至历史中位。
3．需求方面，建筑需求依然疲弱，汽车销售低迷，家电销售也疲软。过去两周，螺纹钢、线材和建筑材料的明显需求也处于历史最低水平。乘用车常规销量较去年同期大幅下降。中国轻纺城贸易额仍处于历史低位。大家电线上线下销售进一步下滑。
大宗商品价格：铜、铝、金价格再次触及或逼近历史高位
1、国际原材料：近两周（11月30日）截至12月13日），原油价格震荡维持弱势，铜、铝、黄金等价格震荡维持弱势。正在增加。铜、铝和黄金的价格再次达到或接近历史高点。铜、铝、黄金的价格走势逻辑有共性和特点。有色金属价格上涨的基本条件是美元流动性扩大，但除此之外，铜、铝更多受益于人工智能资本投入、供应链重组等产业活动造成的供需缺口，具有较强的产业特征。黄金有望利用美国债务规模和地缘政治等问题对美元信贷造成的压力。受益于大幅下跌，货币属性较强。目前人工智能泡沫是否正在发生值得怀疑。我们将避免暂时回答这个问题，但美元流动性的扩张可能还没有结束，而美元流动性的扩张更多地依赖于美国债务的扩张。从这个角度来看，在人工智能应用大规模实现整体效益之前，黄金可能仍然具有配置价值。即使资产价格因市场情绪或流动性问题再次下跌，持有较低头寸的黄金将是更好的投资选择。另一种短线交易技巧是在大幅下跌后建仓并稳定，在强势上涨后部分减仓。
2、民族工业品：价格波动较大。国内工业品价格震荡上行，华南工业品指数大幅波动，维持弱势。包装产品方面，过去两周螺纹钢价格上下波动，煤炭价格涨幅放缓。化工链产品价格涨跌互现：建筑垫水泥、沥青等系列产品下跌，玻璃上涨。
房地产：下跌 与去年相比，仍然很棒。
1、新建住宅：成交金额较上年继续大幅下降。全国30个大中城市商品住宅平均成交面积较前两周下降16%，较2023年和2024年同期分别变化-21%和-35%。与2023年和2024年相比，交易面积分别变化了-4%和-41%。
2、现房：成交量依然较低。价格方面，截至12月1日，成屋销售挂牌价格指数继续逐月下滑。从交易量来看，近两周（12月1日至14日），北京、上海、深圳二手房交易同比仍为负值，较2024年同期分别为-34%、-27%和-49%。
出口量第一12月14天同比增幅可能在0%至2%之间
多指标模型显示，12月前14天出口率同比约为2.1%，上海装船集装箱船数量显示，12月前14天出口率同比约为0%。
风险提示：大宗商品价格超预期政策力度超预期。
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